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兔宝宝002043:渠道为王+定制发力收入有望持续高增

栏目:财经    发布时间:2023-01-24 10:41   阅读量:14165   

事件:2021年年报:2021年实现营收94.26亿元,同比增长+45.78%,净利润7.12亿元,同比增长+76.70%,扣非后净利润5.82亿元,同比增长+39.66%其中,仅第四季度营收31.1亿元,同比增长+18.43%,归母净利润1.88亿元,同比增长—10.29%,扣非后归母净利润1.97亿元,同比增长+10.57%2021年销售毛利率为17.70%,同比—1.27 PCT,净利率为7.82%,同比+0.96厘2022年一季报:一季度营收16.27亿,同比增长+18.97%,归母净利润0.95亿元,同比增长—7.71%,扣非后归母净利润0.77亿,同比增长+8.06%,销售毛利率18.51%,同比+2.08pct,净利润率6.00%,同比下降1.59pct点评:渠道为王,定制力分业务:装饰材料业务收入65.82亿元,同比增长+51.45%,收入占比69.83%,家庭成品收入26.87亿,同比增长+35.09%,占比28.51%,其他业务收入1.57亿,同比增长+19.85%,占比1.66%分产品:装饰材料63.19亿,同比+53.41%,品牌使用费2.76亿元,同比增长+15.00%,品类22.92亿,同比增长+42.36%,3.72亿层,同比增长+15.53%,木门3900万门,同比增长13.33%,其他1.27亿,同比—3.05%渠道为王,小B发力,饰材快速成长:陆续成立9家分公司,精细化管理截至2021年底,公司已设立1000多个分销营销网点,零售店继续铺设2021年新增装饰材料店522家,其中装饰材料店287家,易穿店235家,期末装饰材料店2635家,其中易穿店797家小B渠道不断推进,重点是推动经销商开拓家具厂渠道公司和经销商已经服务了约5800家家具厂客户公司同步发展家装公司渠道和工程渠道,积极培育未来增长点定制家居模式确立,零售+工程双轮驱动:打造全屋定制+地板+木门的产品体系,项目方完成履约对赌御风汉唐收入18.94亿元,同比增长+31.23%,净利润1.42亿元,完成业绩对赌成本及毛利率表现:2021年毛利率为17.7%,同比—1.27pct分行业来看,装饰材料业务毛利率为13.68%,同比—1.68厘,定制家居业务毛利率为25.82%,同比上升+0.03pct从产品来看,装饰材料毛利率10.13%,同比—0.62 PCT,柜台产品占比27.06%,同比+0.09个百分点期间费用表现:2021年销售费用率3.42%,同比—0.35%,销售费用同比+32.37%疫情过后,社保费用有所恢复管理费率3.53%,同比+0.55pct,管理费用同比+72.36%其中股权激励费用1.01亿元,同比增加+0.96亿元,占比30.46%剔除股权激励费用影响,管理费用同比+23.30%,占营收2.45%,同口径同比—0.45pct财务费用率同比0.42%,—0.6pct,财务费用同比—40.29%,主要由于偿还部分M&A贷款,利息支出相应减少,子公司保理费用减少期末短期贷款8.1亿,高于去年年末的7.37亿,长期借款6,000万元,期初2.4亿元,主要系子公司归还M&A借款所致资产负债率稳定在60%一季报关注点包括:2022Q1管理费用同比+65.04%,主要是计提股权激励费用同比+2400万元,投资收益同比—786万元,同比—39.76%,主要是投资项目的转让收益和理财收益同比减少,信用减值损失+380万元,同比+263.73%,公允价值变动收益同比—2400万元,同比—100.00%,主要是控股性质权益公允价值变动损益同比减少所致投资建议:我们预计公司2022—2024年归母净利润分别为8.2亿元,10.0亿元,13.6亿元日前,股价对应的动态PE将分别为9,7,5倍,维持推荐评级风险:分行的经营机制和渠道拓展不如预期,房地产政策调控的风险

兔宝宝002043:渠道为王+定制发力收入有望持续高增

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来源:新浪财经    
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