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海外市场的修复行情还能持续多久?——大类资产配置周报18.02.12-1

栏目:产业    发布时间:2018-03-03 07:53

摘要

近两周来,海外权益市场似乎重归平静。尽管市场对美股在2月的调整有着种种解读,但共识是通胀预期回升带来的利率走高是其受冲击的主要原因。在经历了接近10%的调整后,市场情绪得到了修复。即便两周前美国1月CPI超市场预期,而上周美联储1月会议纪要也传递出鹰派信号,美国10年期国债利率一度突破了2.9%,但美股整体却维持了震荡上行的态势,似乎已经消化了通胀上行的冲击。而在上周五公布的美联储半年度货币政策报告,并未对未来加息路径的指引做出过多调整后,10年期国债利率再次回到了2.9%下方,道琼斯指数再次站上了25000点大关。而在其他发达经济体股市也普遍出现了上涨。

从某种意义上讲,美股在2月上旬的调整发生在1月加速上行,波动率处在历史低位,内部结构已经显示出脆弱性的背景下,市场难以承受利率快速上行带来的冲击。但是,在美国经济上行动能依然维持,而通胀目前仍是温和抬升、短期难以达到美联储通胀目标的背景下,市场仍然保持了一定的自我修复能力。

但是,从更长周期的角度看,全球经济已经处在周期的后期,我国第四季度《货币政策执行报告》中提到的、对于权益市场相对有利的较高增长和较低通胀的组合,在2018年会向略低的增长和更高的通胀演化。而我们在此前的报告《美股调整是否是经济周期转折的信号》中也指出,从历史上看,股票市场的调整一般会领先于实体经济。因此,我们目前仍然认为,2018年海外权益市场的波动将加剧。而3月通胀数据的一次性抬升,经济动能出现减弱的信号,或是美债利率突破3%,都可能成为下次美股调整的触发因素。对此,我们仍然需要保持足够的警惕。

经济观察:春节期间公布海外的经济数据充分展现了后周期时代的特征。美国、日本、英国1月通胀数据均超过市场预期,但是增长数据则喜忧参半。美国部分景气调查指数在抬升,但零售、工业产出等硬指标却有所回落;而最近几个月以来,欧元区制造业PMI、德国经济景气指数均出现了连续回落的现象。尽管数据短期存在波动,但我们认为动能的逐步回落将是2018年全球经济的主要特征。

本周关注:本周鲍威尔将首次以美联储主席身份在国会参众两院作证。尽管在书面报告中,美联储并未传达出年内第四次加息的信号,对于通胀的看法相对1月会议纪要也并没有新增信息,而目前市场对于3月加息概率的预期已经超过了80%,但在市场出现大幅波动后,鲍威尔将传达何种信号,是否将如其前任对于市场进行安抚,值得投资者重点关注。此外,本周欧元区也不乏重磅消息,意大利大选也将在本周进行,极右翼政党或成赢家,而德国政府组阁的结果也将大概率在本周揭晓。

正文

全球市场概览

1.1

股市:市场情绪修复 消化利率冲击

近两周来,海外股市出现了一轮修复行情。美股在经历了一轮接近10%的调整后,近两周来反弹强劲,道指重新收复25000点大关,涨幅接近5%,标普500指数与纳指涨幅分别达到4.9%与6.7%,标普500VIX指数。标普各主要板块均出现了相对明显的上涨,原材料板块涨幅领先,已基本收复此前两周的下跌,而医疗与原材料板块涨势相对落后。在美股情绪修复的带动下,全球主要股指出现了普遍的回暖。恒生指数震荡上行,收复30000点大关,收于31267.17点。欧洲与日本股市同样回升,但英国、意大利与西班牙市场涨势相对落后,大约在2%左右。新兴市场表现同样靓丽,俄罗斯与巴西股市涨幅在全球主要市场中保持领先。

海外市场的修复行情还能持续多久?——大类资产配置周报18.02.12-1
海外市场的修复行情还能持续多久?——大类资产配置周报18.02.12-1

1.2

债市:10年期美债利率再创新高

美国10年期国债利率在春节期间再次创下近4年来的新高。1月CPI超市场预期,美联储1月会议纪要显示很多美联储官员对于经济与通胀的预期较12月会议已经有了抬升,叠加美债供给量大幅提升,十债利率一度突破2.95%。但上周五公布的美联储半年度货币政策报告并未释放加息路径调整的信号,美债利率有所回落,最终收于2.88%,较两周前上涨2BP;而2年期国债则上涨20BP,收于2.25%。10Y-2Y期限利差再度收窄,但仍高于年初最低50BP的低点。欧洲方面,德国10年期国债下跌6BP,收于0.71%,而2年期国债收益率下行4BP,收于-0.58%。此外,由于本周末意大利大选可能出现悬浮议会,未来政治不确定性上升,意德息差扩大至1.45%。日本方面,10年期国债收益率小幅下滑1.8bp至0.053%。

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1.3

汇市:美元指数先跌后涨 黑田留任日元续涨

两周来美元指数先跌后涨,2月16日当周美元持续走弱,一度创下88.25的近三年新低,但上周随着1月会议纪要中传达的鹰派信号,加上经济数据的好转,美元指数再度走强,2月23日收于89.88,近两周跌幅近0.5%。尽管日本央行行长黑田东彦获得连任提名,围绕着日本宽松政策的不确定性有所减弱,而达成2%的通胀目标的时间被再度推迟,但日本央行近期关于日本已经不再处于通缩状态的表态,仍然引发了对于日本未来将撤出宽松政策的猜测,市场做多日元的热情高涨,日元在发达经济体货币中领跑。近期经济数据的疲软使得加拿大元成为近两周唯一对美元贬值的主要发达经济体货币。而除了春节休市的人民币外,主要新兴经济体货币相对美元均出现上行。

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1.4

商品:情绪修复助力大宗价格反弹

过去两周大宗商品出现了普涨格局。随着市场情绪的修复,加上OPEC国家维持了较高的减产执行率,同时美国EIA库存连续下滑,原油价格反弹势头强劲。WTI原油在过去两周累计上涨7.2%,收于63.58美元,但仍低于1月中旬创下的66美元的高点。贵金属方面,过去两周金价首先小幅上涨,后随着美元的反弹而回落,COMEX黄金收于1330.5美元/盎司。此外,主要工业金属价格也均恢复涨势,镍、铜等基本金属涨幅超过5%。农产品价格也出现了普遍的上涨,受阿根廷干旱天气影响,国际大豆价格出现了大幅上扬。

海外市场的修复行情还能持续多久?——大类资产配置周报18.02.12-1

海外经济观察

春节期间公布海外的经济数据充分展现了后周期时代的特征。美国、日本、英国1月通胀数据均超过市场预期,但是增长数据则喜忧参半。美国部分景气调查指数在抬升,但零售、工业产出等硬指标却有所回落;而最近几个月以来,欧元区制造业PMI、德国经济景气指数均出现了连续回落的现象。尽管数据短期存在波动,但我们认为动能逐步回落将是2018年全球经济的主要特征。

海外市场的修复行情还能持续多久?——大类资产配置周报18.02.12-1
海外市场的修复行情还能持续多久?——大类资产配置周报18.02.12-1

本周关注

本周鲍威尔将首次以美联储主席身份在国会参众两院作证。尽管在书面报告中,美联储并未传达出年内第四次加息的信号,对于通胀的看法相对1月会议纪要也并没有新增信息,而目前市场对于3月加息概率的预期已经超过了80%,但在市场出现大幅波动后,鲍威尔将传达何种信号,是否将如其前任对于市场进行安抚,还是继续传递鹰派信号,值得投资者重点关注。此外,本周欧元区也不乏重磅消息,意大利大选也将在本周进行,极右翼政党或成赢家,而社民党与基民盟能否组阁成功也将在本周出炉。

海外市场的修复行情还能持续多久?——大类资产配置周报18.02.12-1

黄文涛

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