ad1
当前位置: 东南热线 -> 财经

金融去杠杆还在进行时

栏目:财经    发布时间:2018-07-18 09:24

6月中下旬,中国人民银行宣布自2018年7月5日起,下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点。这是今年以来国内的第二次定向降准,于是市场上有观点认为,货币政策已经转向,流动性宽松可期。

在讨论货币政策转向问题时,不妨先对金融去杠杆的基本情况进行一个简单的回顾。ldquo;三去一降一补rdquo;是习近平总书记上任以来根据供给侧结构性改革提出的。供给侧改革主要涉及产能过剩、楼市库存大、债务高企这三个方面,为解决好这一问题,就要推行ldquo;三去一降一补rdquo;的政策,即去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大任务。

2018年经济工作的重点之一是金融去杠杆。去杠杆是为了避免未来可能的债务危机,是中国经济长治久安的重要举措。债务危机爆发和负债水平以及偿债能力都有关系,根据国际清算银行的数据,中国的总体负债率从2008年的140%开始持续上升,2017年底达到260%,增加了120%,从绝对量及增速来说都处于较高的水平;另一方面,当中国进入后工业化时代,经济的增速不可避免地会回落,伴随的还有政府、企业、居民偿债能力下降。

因此,金融去杠杆不是一句口号,也不是一场政治运动,是为应对债务危机这一ldquo;灰犀牛rdquo;而未雨绸缪的必要措施。但是,金融史上平稳去杠杆是非常困难的,根据全球最大对冲基金桥水的研究,去杠杆的主要形式是债务减记、紧缩政策、财富转移、债务货币化。前三者具有紧缩的性质,使用过程往往伴随来自各经济部门的阻力和反弹,债务货币化则具有刺激作用,使用阻力最小,成功的去杠杆需要合理搭配以上四种措施。债务货币化(释放流动性)虽是最为舒适的去杠杆措施,但在杠杆还没开始实施性下降前滥用,会导致杠杆率进一步增加。

回到之前的定向降准,我们理解了去杠杆的背景,就应该意识到当前的定向降准并不是货币政策的转向,而可能只是去杠杆的一个小小组合部分,为了使金融去杠杆更加平稳。

抛开降杠杆的理论部分,在中国金融史上,一旦有政府背书,套利的资金就会蜂拥而入。如果在去杠杆之始货币政策就因外部环境完全转向,会导致市场预期转向去杠杆的对立面,将来需要支付更大的代价去完成去杠杆。因此对金融去杠杆,需要多一份耐心和谨慎,而对证券市场,亦是如此。

来源:互联网    
ad09
ad10
ad08